轻工制造行业2018年中报前瞻：盈利预期分化 关注印刷包装行业拐点

轻工子行业中，预计18 年中报造纸公司盈利增速依然较好，家居公司高增长预期放缓，印刷包装、文娱珠宝公司业绩分化。下半年，我们认为印刷包装行业拐点逐步明晰，同时随着多个子行业进入低速增长期，建议投资者放弃行业整体性思维，积极配置行业中具备特有发展潜力的公司。

预计造纸行业中报盈利增速依然较好。造纸行业经历了2 年8 个季度的业绩复苏，进入到2018 年，我们认为市场已经基本反映了行业的产能出清对盈利的正面影响，后续造纸行业纸价基本进入高位波动的阶段，依靠纸价进一步上涨驱动盈利的逻辑已经受到挑战。投资进入下半场，纸价高位滞涨背景下需要关注企业的成本战略，持续推荐老挝项目布局，低成本产能投产在即的太阳纸业。预计太阳纸业（0.48，40%），山鹰纸业（0.36，100%），岳阳林纸（0.24，300%），中顺洁柔（0.15，25%）。

家居行业二季度高增长预期放缓。家居行业竞争2.0 开启，消费者对于家居消费的价格敏感度提升，企业竞争加剧。“把握流量入口+提升客单值”成为规模增长主驱动，马太效应凸显。我们认为，家居龙头企业在资本、产能、信息化、渠道、产品等重要领域已完成基本布局，有望依靠规模优势做大客单值，并维持合理利润做大规模，推荐欧派家居、尚品宅配、索菲亚、顾家家居等。预计欧派家居（1.29，30%），尚品宅配（0.46，40%），索菲亚（0.40，25%），志邦股份（0.52，30%），好莱客（0.56，65%），顾家家居（1.18，30%），曲美家居（0.25，15%），好太太（0.29，60%）。

印刷包装拐点可见、文娱行业盈利分化。我们认为下半年包装行业拐点逐步明晰，成本压力有望减轻，龙头企业产能释放助推增长，估值低位，建议布局新客户落地、盈利模式有变化的裕同科技、奥瑞金、合兴包装等。预计奥瑞金（0.22，20%），裕同科技（0.66，-15%），合兴包装（0.09，45%），劲嘉股份（0.24，20%）。文娱企业建议布局执行力强，子行业成长较快的企业，如晨光文具、永艺股份、荣泰健康、盛通股份等，预计永艺股份（0.18，-20%），盛通股份（0.14，50%）。

风险因素：需求下行导致纸价下跌超预期、家居行业价格战加剧风险。